12月8日，中央政治局会议为明年经济工作定调，要求坚持“稳中求进、以进促稳、先立后破”，强化逆周期调节和跨周期调节。本周将迎来美、欧、英三大央行利率决议，也是本年度最后一次议息会议，预计其大概率继续维持利率不变，进一步印证市场对美联储加息周期已经结束的猜测。此外，2023年10月下旬以来，美债收益率持续回落，说明市场开始提前交易美联储降息的预期。

　　中央政治局会议释放积极信号。12月8日，中央政治局召开会议部署明年经济工作，要求继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，着力扩大国内需求，促进消费和投资形成良性循环。从近期公布的数据看，11月官方制造业PMI继续收缩，CPI连续两个月转负，PPI同比降幅扩大，显示我国经济恢复的基础仍不牢固，内生动力不强、需求不足仍是主要矛盾，且外需下行压力依然较大。中央政治局会议提出要着力扩大内需，巩固外贸外资基本盘，今年年底将召开中央经济工作会议，预计相关针对性措施有望出台。

　　美国非农就业数据表现强劲，通胀短暂反弹后继续下降。美国11月新增非农就业19.9万人，略超预期，失业率由3.9%降至3.7%，创3个月新低。平均小时工资同比增长4%，增速连续4个月下降，为2021年8月以来最低。美国10月CPI同比上涨3.2%（前值3.7%），连续两个月反弹后再次回落，核心CPI（剔除食品、能源价格）同比上涨4%，连续7个月下降，创2021年10月以来新低。美国10月核心PCE物价指数同比上涨3.5%，为2021年7月以来新低。数据表明，美国货币紧缩政策的滞后效应进一步显现，就业和薪资增长放缓，通胀持续下降，但劳动力市场依然强劲，核心通胀依然较高，支持美联储在一段时间内维持限制性利率政策。

　　此前美联储主席鲍威尔在一次讲话中提到“利率已深入限制性区域，致力于保持紧缩政策，直至通胀走上2%的轨道，现在猜测政策何时放松还为时过早，如果时机合适，准备进一步收紧货币政策”。笔者认为，美联储正在进行预期管理，强调在有足够的证据表明通胀可以回到2%的目标之前，将在一段时间内维持限制性利率，不排除进一步加息的选项。美联储试图通过预期引导，纠正市场对加息周期已经结束的猜测，避免市场过早交易降息预期，进而阻碍通胀目标的实现。但从债市的反馈看，市场并不相信美联储还会继续加息，美国10年期国债收益率自10月高位持续下滑，最低逼近4.1%关口。

　　欧元区经济接近停滞，欧洲央行不得不暂停加息。欧元区11月制造业PMI由43.1%小幅回升至44.2%，但已连续17个月处于收缩区间，服务业PMI降至47.8%，创2021年3月以来新低。欧元区第三季度GDP同比零增长，连续6个季度下降，经济增速接近停滞。其中德国GDP连续两个季度负增长，已经陷入技术性衰退，未来可能有更多国家步其后尘。笔者认为，相比美国而言，欧元区制造业持续萎缩，经济下行压力更大，欧洲央行自2022年7月以来首次暂停加息。随着紧缩政策的滞后效应扩大，欧元区经济衰退的风险上升，欧洲央行或先于美联储开始降息。（作者单位：新纪元期货）